黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（以下簡稱《決定》）提出，健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監管，促進資本市場健康穩定發展。支持長期資金入市。業內人士表示，支持長期資金入市，有助于改善市場的資金結構，降低市場的波動性，促進市場穩定發展，能為實體經濟發展提供更多資金“活水”。

　　　提升資本市場穩定性

　　長期資金一般指養老金、社保基金和保險資金等。這些資金來源相對穩定，使用期限較長，通常追求長期穩健的投資收益，能夠為資本市場高質量發展注入源頭“活水”，保證資本市場的穩健發展。同時，在市場波動性大的時期，長期資金有助于增強市場的韌性，降低短期資本流動帶來的沖擊。

　　證監會市場一司相關負責人表示，《決定》中首次提出健全投資和融資相協調的資本市場功能，這體現了新形勢下中央對資本市場定位、功能、作用的新期待和新要求。未來，資本市場改革需要更加重視投融資兩端的平衡。

　　促進投融資平衡發展，中長期資金的引入是關鍵之一。專家表示，在投資端方面，需要提升對投資者的服務和回報。將推動有關方面針對保險資金、社保基金、養老保險基金等中長期資金特點，優化入市政策安排，打通制度堵點痛點。支持證券基金經營機構推出更多匹配中長期資金需求的產品和服務，更好發揮行業機構引領和示范作用，穩步推進公募基金行業費率改革落地見效。

　　招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，《決定》提出支持長期資金入市，是基于提升資本市場穩定性和促進實體經濟發展的雙重目標決定的。“長期資金具有穩定、風險偏好低、投資周期長的特點，注重價值投資有助于減少市場的短期投機行為，增強市場價格發現和資源優化配置等功能的發揮，提升市場的理性和穩定性。同時，有利于拓寬股市資金來源，為實體經濟融資提供活水。國內企業的融資結構仍以間接融資為主，長期資金入市將提升直接融資比例。長期資金作為一種‘耐心資本’，其投資屬性適合高成長型產業，是推動新質生產力發展的重要動力。”李湛說。

　　川財證券首席經濟學家陳靂表示，長期資金能更好地為實體經濟注入“活水”，促進實體經濟高質量發展，有利于貫徹“耐心資本”的價值投資理念，更好發揮股市價值發現功能。同時，有利于促進居民儲蓄向投資轉化，增加居民財產性收入，實現股市、實體經濟與居民財富的良性循環。

　　打通制度堵點痛點

　　去年以來，各相關部門通過完善制度安排，積極為長期資金入市清除障礙。2023年9月份，國家金融監督管理總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，引導保險公司支持資本市場平穩健康發展，對于保險公司投資滬深300指數成份股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票，風險因子從0.45調整為0.4；等等。

　　2023年10月份，財政部出臺《財政部關于引導保險資金長期穩健投資 加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，進一步加強國有商業保險公司長周期考核，并對其投資管理提出了相關要求，鼓勵其進行長期投資、穩定投資、價值投資。

　　2023年11月份，財政部發布《全國社會保障基金境內投資管理辦法（征求意見稿）》提出，社保基金對股票類、股權類資產最大投資比例分別可達40%、30%，同時調整了社保基金投資范圍。

　　今年4月份，國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱《意見》）提出，建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。

　　記者注意到，目前中長期資金入市情況有所改善。以保險資金為例，對權益資產配置已呈現增長態勢。國家金融監督管理總局發布的數據顯示，截至今年6月底，保險公司資金運用余額30.87萬億元。其中，人身險公司股票配置余額約1.94萬億元，占比7%，余額同比增長4.16%。財產險公司股票配置余額約1370億元，占比6.49%，余額同比增長6.69%。

　　“資本市場的中長期資金總量仍然不足，配套機制還不夠完善，‘長錢長投’的政策環境沒有完全形成。”證監會機構司司長申兵表示，其中，公募基金作為資管行業權益投資的代表，權益類產品占比不高，市場引領力不足；保險資金、養老金股票投資，在績效考核、投資運作等方面的制度環境還有優化的空間。

　　對于長期資金入市的具體堵點，李湛認為，一方面是政策性障礙。例如，機構考核機制整體偏短期化。年金基金、保險資金等普遍存在短期考核問題，短期考核壓力導致機構追求短期收益，影響長期資金屬性的發揮，價值投資理念無法得到貫徹。另一方面市場上的金融產品種類有限，難以滿足長期資金的多元化投資需求。

　　陳靂也提到，長期資金入市可能會面臨投資收益長周期考核的障礙。從長周期考核機制覆蓋率來看，目前市場上機構考核周期為3年以上的依舊較少，應該進一步鼓勵機構建立長周期考核機制，同時構建投資管理機構、投資經理、產品和組合等多層面相互銜接的考核體系，引導機構全方位建立健全與長周期考核相適配的管理制度。

　　從進一步推動保險資金入市的角度，李湛建議，要繼續研究優化保險公司償付能力指標。有關部門需要統籌考慮償付能力指標、財務指標穩定性、負債端剛性成本要求等因素，優化保險公司償付能力監管標準，適當擴大權益類資產投資比例上限，弱化指標對權益投資的約束。

　　公募要當好主力軍

　　來源穩定、行為規范、運作專業的中長期資金是構建資本市場內在穩定性的重要基礎之一。公募基金作為資本市場的重要機構投資者和長期資金供給者，其龐大的資產管理規模和專業的投資能力使其成為市場穩定的重要力量。

　　近年來，證監會著力發展權益類基金，會同相關部門完善中長期資金參與權益投資的制度環境，取得了階段性成效。數據顯示，截至2023年底，各類專業機構投資者共持有A股流通市值16萬億元，五年增長1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股占比從4%提高到7.3%，已成為A股最大的專業機構投資者。

　　在業內人士看來，公募基金通過長期投資策略，有助于形成穩定的資本供給，為企業的經營和發展提供穩定的資金支持。這種長期資本注入不僅有利于企業的創新和壯大，也為經濟發展提供了可持續的動力。在市場波動時，公募基金能夠利用其資金優勢和專業判斷進行逆周期操作，平抑市場波動，發揮市場“穩定器”和“壓艙石”的作用。

　　《意見》還提出，大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發展。陳靂建議，公募基金可以主動進行產品的更新或擴容。比如，挖掘與開發受長線資金青睞的紅利型產品，進一步滿足中長期資金的投資需求。

　　對于促進長期投資和發展權益投資，富國基金有關負責人認為，一是要切實提高投研能力，提供更為穩健可靠的長期投資業績。二是落實長周期考核，更好地實現基金管理人與投資人長期利益的一致性，使“長期主義”貫穿投資始終。三是大力發展權益類基金，堅持做難而正確的事。四是提升指數基金開發效率，加大產品創新力度，向市場提供更豐富的工具化產品。

　　為投資者帶來實實在在的收益是吸引、留住長期資金的關鍵。易方達基金有關負責人認為，公募基金管理人應努力提升投資者獲得感，促進形成投融資良性循環。一方面堅持價值投資、長期投資和理性投資，持續優化迭代宏觀、中觀和微觀層面的投研方法體系，積極探索科學投資方法，不斷提高前瞻布局和估值定價能力；另一方面完善線上線下深度融合的投資者服務陪伴體系，幫助投資者提高投資認知、優化投資行為、強化組合配置、改善投資體驗。（來源：經濟日報）